한 가지 꼼 수 유발 고리 파문: 여섯 개의 A 주식회사 가 자산 으로 '2 차 피해' 의 전말

남쪽 책임 투자 행동 연구원 양평 선전 보도

A 주 는 30 년 동안 입 을 크게 벌 리 고 이 야 기 를 많이 했다.일련의 위법 행위 에서 자금 을 점용 하 는 것 은 상투적인 화제 라 고 할 수 있다.

남 재지 고, 21 세기 경제 보도 남방 책임 투자 행동 연구 팀 의 연구 데이터 에 따 르 면 2019 년 부터 A 주 에 공 고 된 감독 층 의 처벌 을 받 은 위법 사건 은 모두 1591 건 으로 777 개 상장 회사 와 관련된다.

그 중 294 개의 상장 회사 가 주주 또는 임 원 자금 으로 점용 되 었 다.

이번 주 만 해도 여러 상장 사 들 이 자금 점용 등 을 이유 로 감독 진 에 게 처벌 을 받 았 다.4 월 21 일 에 사 태 립 홀딩 스 주주 및 당시 회장 겸 총 경리 후진 생 과 관련 책임자 가 비 경영 성 자금 점용 등 으로 인해 증권거래소 로부터 통 보 를 받 아 비판 을 받 았 다. 4 월 22 일 에 * ST 천성 지주 주 주 는 직무 횡령 과 자금 유용 으로 인해 증권 감독 국 에서 행정 감독 조치 결정 서 를 발급 받 았 다.

끊임없이 쏟 아 지 는 자금 점용 위험 에 직면 하여 많은 규정 위반 대상 들 이 감독 과 감독 하에 자금 점용 을 해결 하 는 방안 을 내 놓 았 다.

세월 이 흘러 대주 주 는 정말 지난날 의 잘못 을 철저하게 고 쳤 습 니까?

연구 팀 의 연구 결과 에 따 르 면 정리 와 감독 을 통 해 상하 이 두 도시 의 자금 점용 잔액 이 모두 조금 떨 어 졌 지만 아직도 기업 의 개선 이 제대로 이 루어 지지 않 았 다. 특히 초기 에 자산 으로 자금 을 상환 하여 빚 을 점용 하 는 상장 회 사 를 신 청 했 지만 아직 성공 적 인 사례 가 나타 나 지 않 았 다.

"(이런 주주 들 이 자산 으로 보상 하 는) 처벌 을 피 하 는 것 이 목적 이에 요. 물건 을 갚 았 으 니 시간 을 끌 어서 움 직 일 수 있 지만 도대체 밀 어 넣 은 것 이 무엇 인지 모 르 겠 어 요. (협동 성 등 문제 가 없 을 정도 로) 자신 도 보호 하기 어 려 운 데 그렇게 많은 것 을 관리 할 수 있 나 요?"화 난 의 한 중형 증권 회사 투자 부 인사 가 지적 했다.

자금 을 점용 하여 해결 하 다.

시장 은 자금 의 점용 으로 인 한 연쇄 위 기 를 대량으로 목격 하 였 다.

특히 2018 년 이후 일부 상장 회사 의 대주주 자금 체인 이 끊 어 지면 서 상장 회사 의 자금 을 불법 으로 점용 하 는 행위 가 많이 발생 하여 기업 의 정상 적 인 경영 을 망 가 뜨 렸 고 심각 한 사람 은 심지어 시장 에서 퇴출 되 었 다.

리 스 크 의 다른 한편, 규정 을 어 긴 사람 이 해결 방안 을 내 놓 지만 일부 상장 회사 의 실제 개선 효과 가 만 족 스 럽 지 못 하 다.

연구 팀 은 2019 년 초 에 * ST 의 자금 사용 문 제 를 해결 하 겠 다 고 여러 차례 약속 한 지주 주주 승 달 그룹 이 16 개 월 만 에 '자포자기' 한 것 으로 조사 됐다.올해 4 월 에 승 달 그룹의 파산 재 조정 신청 은 이미 법원 에서 접수 되 었 고, * ST 승 달 그룹의 자금 점용 에 대하 여 전액 악성 부 채 를 제기 할 준 비 를 마 쳤 다.

2019 년 말 거래소 문의 서 를 통 해 "2020 년 3 월 말 까지 는 자금 점용 에 그 치지 않 을 것 으로 예상 된다" 고 밝 힌 것 으로 알려 졌 다. 그러나 최근 진 행 된 발표 에서 "맑 은 별 그룹 과 그 관련 자 들 은 2020 년 4 월 30 일 까지 중국 석화 병 에 대한 비 경영 성 자금 점용 에 대해 상당 한 불확실 성 이 있다" 고 밝 혔 다.

이것 은 한갓 빙산 의 일각 일 뿐이다.더욱 나 쁜 것 은 일부 주주 들 이 점용 금 상환 이라는 명목 으로 상장 회사 에 대해 계속 수작 을 부 린 다 는 것 이다.

연구 팀 은 자금 점용 을 해결 하 는 조치 에서 '자금 으로 빚 을 갚 는' 방식 이 나 타 났 다 는 것 을 발견 했다.즉, 지주 주주, 실제 통제 자 와 관련 자 는 자신 이 보유 한 자산 으로 상장 회사 의 대금 을 변상 하거나 상장 회사 의 다른 관련 자 또는 제3자 가 자신 이 소유 한 자산 을 대리 차지 하 는 측 으로 그 점용 한 금액 을 변상 하 는 것 이다.

현금 이 부족 한 상황 에서 주식 동양 은 자금 을 충당 하 는 방식 으로 자금 점용 문 제 를 해결 함으로써 문 제 를 신속하게 해결 할 수 있다.

상장 회사 의 측면 에서 분석 하면 자금 의 점용 문제 로 인해 재무 보고 가 비표 준 에 대한 의견 을 보류 하지 않 고 회사 의 자본 운영 이 지장 을 받 을 수 있다. 심각 한 상황 에서 회사 가 상장 을 중단 하거나 상장 을 취소 할 수 있 기 때문에 회 사 는 자금 상환 방식 으로 자금 점용 문 제 를 신속하게 해결 하 는 것 을 받 아들 일 수 있다.

그러나 기 존의 사례 를 보면 상장 회사 가 실시 하 는 과정 에서 많은 문제점 이 존재 한다. 먼저 '자산 의 질' 문제 이다.

연구 팀 은 2019 년 이후 '자산 으로 빚 을 갚 는 다' 는 방식 을 채택 한 6 개 상장 회사 (예정) 의 합병 목 표를 완벽 하 게 집계 하지 않 았 는데 인수 한 자산 의 질 이 보편적으로 떨 어 진 것 을 발견 했다. 그 중에서 3 개 인수 목표 가 마이너스 자산 이 고 3 개 최근 1 년 의 순이익 은 마이너스 이 며 한 상장 회사 의 인수 자산 은 평가 에서 구체 적 인 재무 데 이 터 를 밝 히 지 않 았 다.

상술 한 투자 자 에 따 르 면 이전 상장 회사 주주 들 의 보편적 인 방법 은 상장 회사 에서 돈 을 내 어 몸 밖으로 확장 하 는 것 이다. 예 를 들 어 자산 을 구 매 하거나 새로운 업 무 를 개척 한 다음 에 상장 회사 의 몸 속 에 집어넣어 주 가 를 끌 어 올 리 는 것 이다. 예전 에 이 길 은 줄곧 통 했 던 것 이다.

"그러나 현재 의 문 제 는 경제적 하행 이다. 일부 자산 의 질 이 떨 어 지고 심지어 벼락 이 치 는 것 이다. 만약 에 이런 자산 이 폭발 하지 않 으 면 주주 들 은 주식 을 발행 하여 자산 을 구 매 하 는 방식 으로 이 상장 회사 체계 에 다시 들 어가 면 폐쇄 환 을 실현 할 수 있 지만 지금 은 환경 이 안 되 고 효 과 를 달성 하지 못 하 는 것 이 문제 이다."그 지적.

자금 으로 빚 을 갚 는 것 이 구조 조정 의 구멍 이 된다?

공개 자료 에 따 르 면 현재 자산 으로 채 무 를 변제 하고 있 는 6 개 상장 회사 가 매입 하려 고 하 는 자산 은 재무 데이터 가 엉망 일 뿐만 아니 라 상장 회사 와 도 통상 적 으로 업무 협 이 없 으 며 평가 가 보편적으로 높 은 편 이다.

예 를 들 어 장 격 이 주입 하려 고 하 는 거 룡 동업의 37% 는 광업 에 주로 종사 하 는데 최근 1 년 동안 순이익 은 - 1 억 8100 만 위안 이지 만 지주 주 주 는 25.9 억 위안 의 자금 점용 을 변상 하 는 데 사 용 됩 니 다. 이 회 사 는 최근 연말 에 20 억 94 만 위안 에 달 하 는 기업 으로 70 억 위안 에 달 합 니 다.

장 격 지 주 는 이 거래 이전에 두 차례 거대 한 용 동업 을 인수 하려 는 '마음' 을 동 원 했 으 나 가치 평가 가 너무 높 고 이윤 창 출 이 어렵 고 조건 이 성숙 하지 않다 는 이유 로 무산 됐다.이번 에는 자산 과 채 무 를 상쇄 하 는 방식 으로 오진 을 통 해 재 편 을 마치 고 많은 시장 사람들 에 게 '강매' 라 고 놀림 을 받 았 다.

동일 한 이 야 기 는 미 명의 의약 품 에 도 발생 했다. 미 명의 약 은 지 린 의 100% 지분, 4 개 약품 기술 로 대주주 미명 그룹의 비 경영 적 점용 된 5.07 억 위안 의 자금 과 5435.67 만 위안 의 이 자 를 상환 하 겠 다 고 발표 한 바 있다.

이름 없 는 의약 발표 에 따 르 면 지 린 은 주로 재배 림 하 삼 업무 에 종사 하고 상장 회사 의 생물 과학기술 연구 개발 업무 와 는 거리 가 멀다.

첫 공 고 를 통 해 상장 사 는 지 린 이 무명 에 앞서 제공 한 회계 순자 산 이 18 억 13 천만 위안 이 라 고 밝 혔 다.그러나 지도 층 의 강력 한 질문 에 지 린 이 이름 없 는 순자 산 은 결국 1149 만 3400 원 으로 수정 됐다.

무엇 보다 의약 품 으로 는 명분 이 없 는 이번 '자산 으로 빚 을 갚 는 다' 는 점 에서 정상 적 인 재 구성 절 차 를 피 한 것 이다.

관련 규정 에 따라 의약 지주 주주 가 비 경영 성 으로 상장 회사 의 자금 을 차지 하 는 것 이 무명 의약 2018 년 에 회계 감사 결과 순자 산 의 18% 를 차지 하고 지주 주 주 는 자금 으로 채 무 를 상환 하 는 사항 으로 관련 거래 를 구성 해 야 한다. 관련 자 는 표결 을 회피 해 야 하지만 회 사 는 해당 하 는 심의 절차 와 의 무 를 이행 하지 않 는 다.

예전 에 일부 약품 기술 의 다른 권리 자 들 은 거래소 에 기업 이 자산 으로 빚 을 갚 거나 내부 심의 와 결정 절 차 를 이행 하지 않 았 고 다른 권리 자 들 은 이 를 모 르 고 동 의 를 표시 하지 않 았 다. 관련 권리 자 들 은 권익 보호 조 치 를 취 하려 고 했 고 상술 한 자산 의 이전 사항 은 취소 되 는 위험 에 존재 한다 고 신고 했다.

"현재 자산 으로 보상 하 는 사례 는 대부분이 부정적인 것 이다. 예 를 들 어 가격 이 비 싸 고 목표 의 물질 적 재질 이 좋 지 않 으 며 대부분 은 나 쁜 것 을 좋 은 것 으로 여기 고 중 소 투자 자의 이익 을 침해 하 는 것 이다."중 남 재 경 법정 대 디지털 경제 연구원 반화 림 집행 원장 이 조사 됐다.

화 난 중 소 사모 펀드 파트너 도 21 세기 경제 보도 기자 에 대해 "(나 쁜 것 으로 충당) 현상 이 나타 난 이 유 는 대주주 가 좋 은 자산 이 없 기 때 문" 이 라 고 지적 했다.

대부분 자금 이 차지 되 지 않 고 현금 흐름 이 무 너 진 주주 가 나 타 났 고 이 쯤 되면 환매 할 수 있 는 자산 이 모두 팔 렸 다 고 생각 했다.

주주 의 얄팍 한 이해타산.

주주 들 이 '나 쁜 것 을 좋 은 것 으로 삼 고' 강매 '를 하 는 것 외 에 일부 사례 는 상장 회사 의 돌격 적 인 거래' 케이스 를 유지 하 겠 다 는 의향 이 있다.

공식 자료 에 따 르 면 6 개 거래 중 4 개 거래 가 모두 연말 연시 에 이 뤄 진 것 으로 나 타 났 다.

연구 팀 은 일부 기업 이 '연말 돌격 거래 를 통 해 자산 부채 표를 형성 하거나 향후 조정 사항 이 회계 처리 와 회계 회계 회계 감사 의견 에 영향 을 미 치 는 것' 이라는 의 도 를 가지 고 있 는 것 으로 나 타 났 다.

* ST 천마 의 경우 2017 년 회계 감사 보고 서 는 의견 을 표시 할 수 없 지만 회 사 는 2019 년 4 월 23 일 에 상환 자산 의 명 의 를 완료 한 후에 2019 년 4 월 30 일 에 발표 한 2018 년 년도 년도 보고서, 년 심사 기구 중흥 재 광 화 회계사 사무 소 는 회사 의 2018 년 재무 보고 서 를 '지속 적 인 경영 과 관련 된 중대 한 불확실 성과 강조 사항 단계' 라 는 유보 적 인 의견 심사 보고 서 를 제출 했다.자금 으로 채 무 를 상환 하고 점용 하 는 사람 이 한 후속 분할 상환 점용 대금 약속 은 강조 사항 으로 만 주식 이 상장 을 중단 하 는 것 을 피한다.

"지금 회계사 사무소 에서 회계 감사 보고 서 를 내 려 면 내용 이 있어 야 하고 자산 의 질 (좋 은 지 나 쁜 지) 은 내년 일이 고 올해 평가 보고서 가 있 으 면 됩 니 다."상술 한 투자 자 들 이 방문 하여 지적 을 받다.

더욱 나 쁜 것 은 자질 이 떨 어 지 는 자산 이 상장 회사 에 주입 되면 약속 한 실적 을 달성 하지 못 하거나 자산 의 질 이 지속 적 으로 악화 되 거나 상장 회사 로 서 는 더 큰 짐 을 형성 하여 상장 회사 의 정상 적 인 경영 을 지속 적 으로 무 너 뜨 릴 것 이다.

상술 한 투자 부 관계 자 는 "적 잖 은 주주 나 그 자체 의 나 쁜 심보 가 있다" 며 "채 무 를 한 채 (채 입 된 2 차 자산 의 상환) 가 앞으로 자산 의 실적 이 좋 지 않 으 면 감 가 를 말 하 는 것 만으로 도 충분 하 다" 고 덧 붙 였 다.

한 노련 한 투자 자 들 은 "감독의 방향 에 따라 후속 자산 이 경영 과정 에서 경영 상태 가 좋 지 않 으 면 결국은 가격 이 낮 아 지고 거래 상대방 은 가격 을 줄 이 는 부분 을 보완 해 야 할 것" 이 라 고 말 했다.

"주주 (또는 거래 상대방) 가 목표 자산 에 대해 실적 약속 과 보상 을 하 는 것 이 필요 하 다 고 생각 합 니 다. 그렇지 않 으 면 이런 이른바 자산 으로 채 무 를 상환 하 는 체제 가 상장 회 사 를 대주주 의 현금인출기 로 만 들 수 있 습 니 다."반 화 린 이 말 했다.

연구 팀 은 감독 진 이 이러한 '부당 이득' 방식 에 관심 을 가 졌 다 는 것 을 알 게 되 었 다.