純利益の下落、在庫圧力の大きい土曜日のインターネット進出の勝算は何ですか。

土曜日（002291.SZ）がこのほど発表した2018年年報によると、報告期間内の売上高は前年同期比1.87%増の15億3200万元、上場企業の株主に帰属する純利益は893.36万元で、前年比3億5200万元の赤字だった経営状況から黒字に転じた。

　　土曜日の株価純利益は下落している

赤字に転じたが、2018年土曜日の帰母純利益は依然として少なく、2016年の半分未満にとどまり、2011年までは当時の10分の1にとどまった。2010年から2018年までの土曜日の売上高はそれぞれ11.43億元、13.48億元、15.69億元、18.44億元、17.58億元、16.42億元、14.84億元、15.04億元、15.32億元で、親会社株主に帰属する純利益はそれぞれ1億元、1億元、0.56億元、0.34億元、0.36億元、0.23億元、0.2億元、−3.52億元、0.09億元だった。

土曜日の営業収入と純利益.pngのほか、2014年から2018年までの土曜日の純資産収益率はそれぞれ2.2%、1.3%、1.14%、-21.18%、0.6%で、同業他社のスタートアップ株式、天創ファッション、万里の馬、興業科学技術、ハチソン株式、オコン国際、赤とんぼなどと比べて最下位だった。

『投資家網』は土曜日の暦年財務報告をめくると、土曜日の業績下落に対する解釈の多くは、マクロ消費環境の悪化、チャネル費用、従業員報酬などの上昇が経営に圧力を与えているという。

『投資家網』は、ダフニや千百度などの靴ブランドと同様に、近年土曜日も店舗数を減らしていることに気づいた。2014年から2018年までの土曜日のブランドチェーン数はそれぞれ2327、2044、1811、1589、1378だった。

しかし、オフラインでは閉店が続いているが、土曜日のオンライン販売でも業績は振るわない。2014年から2018年までの土曜日のネット販売チャネル事業の売上高はそれぞれ2.4億元、2.98億元、2.45億元、1.92億元、1.7億元で、総収入に占める割合はそれぞれ13.67%、18.41%、16.52%、12.77%、11.10%だった。オンライン売上高は下落傾向にある。

「投資家網」の研究員が天猫土曜日、dfuse旗艦店を見てみると、土曜日の公式旗艦店の1170点の宝物の月間販売量は15231で、171万ファン、dfuse旗艦店の489点の製品の月間販売量は2569で、48.3万ファンだった。このデータは目立たないと言えるが、同じ天猫旗艦店では、百麗婦人靴ファンは553.3万人で、アディダス、ナイキ、newbalance、安踏ファンの数はさらに1000万人以上。

『投資家網』によると、土曜日の猫旗艦店の女性靴のほとんどの商品は500元前後で、千元前後の原価より半分割引されている。土曜日の旗艦店の商品評価を見ると、電子商取引側のカスタマーサービス担当者の返事が遅れ、サービス態度が冷淡であるなどの苦情が多く寄せられていることが分かった。また、製品のサイズやにおいなどに対しても、消費者から不満が多い。

在庫圧力が強く、売掛金が高止まりしている

2018年、土曜日の販売量、生産量、在庫量はそれぞれ623.9万足、468.57万足、1036.47万足で、前年同期比16.64%、2.14%、−13.03%増加した。しかし、2018年の土曜日の在庫数は前年同期比で減少したものの、会社の在庫は依然として圧力がかかっている。

2014年から2018年までの土曜日の棚卸資産の総資産に占める割合はそれぞれ47.64%、48.71%、50.61%、43.32%、45.73%だった。2018年、土曜日の在庫価値は14億9000万元だった。2014年から2018年までの土曜日の在庫回転率は0.67回、0.54回、0.44回、0.44回、0.5回で、在庫回転日数は533.81日、664.57日、803.03日、820.42日、715.85日だった。同業他社に比べていずれも上位に位置している。

これに対して、土曜日の取締役会秘書の何建鋒氏は、「私たちは以前、百貨店で店舗を開拓していたとき、在庫を蓄積していました。これらの在庫は一定の時間でゆっくり調整し、消化する必要がありました。現在の在庫の80%以上は1年以内の在庫です。また、私たちは直営を中心とした販売モデルなので、在庫は当社に保管しています。将来は加盟の割合を通じて、直営の割合を下げていきます在庫水準を段階的に下げる。」

それ以外にも、土曜日の売掛金の数は常に高い。2014年から2018年までの土曜日の売掛金金額はそれぞれ7.26億元、7.08億元、7.13億元、7.57億元、7.77億元だった。同業他社との比較が上位にある。

一般的に、売掛金が高すぎると、企業の産業チェーンにおける価格交渉能力、発言権が弱いことを意味する。昨年土曜日に親交所の質問状に回答したところ、同社の販売モデルは百貨店の中店を中心にしており、小売段階では在庫を多く投入する必要があり、売掛金が多く発生し、投入する必要がある非流動資産が少ないため、流動資産が高いという。会社の70%以上の営業収入は百貨店ルートに由来し、形成された売掛金は主に売掛金百貨店である。同社はその後、電子商取引の販売市場の開拓に伴い、売掛金の割合が徐々に低下する。しかし、2018年の年報では、土曜日の売掛金金額は依然として高止まりしている。

土曜日の取締役会秘書の何建鋒氏は、「当社はまだ直営を中心にしており、今後は加盟の割合を徐々に高めていくだろう。現在も売掛金はデパートにある。しかし、デパートの経営状況は数年前の理想的ではない。売掛金も圧縮に努めているが、具体的なデパートの状況を見て推進しなければならない」と述べた。

　　インターネット広告に力を入れる

主力事業が振るわない中、土曜日からインターネット広告事業に力を入れている。2017年、土曜日にファッション・フォワードと北京時欣の買収が完了した。ファッション鋒迅、北京時欣の主なプラットフォームはそれぞれOnlyLady女性誌とKimiss親友網である。2017年、2018年、土曜日のインターネット広告業界の事業売上高はそれぞれ1億3800万元、1億6900万元で、総売上高に占める割合はそれぞれ9.20%、11.02%、粗利益率はそれぞれ60.40%、57.10%だった。

土曜日によると、未来の会社は引き続き「ファッションIP生態圏の構築」の戦略的発展方向を中心に、「メディアとソーシャルプラットフォーム」、「ファッションIP孵化運営プラットフォーム」、「ファッションIP集合プラットフォーム」の構築に力を入れ、新小売プラットフォームへの転換を行う。

昨年、土曜日に総推定20億元の杭州遥望ネットワーク株式会社の買収に力を入れた。公開資料によると、遠隔地から見たネットワークの主要業務はデジタル広告とセルフメディア業務である。2015年、2016年、2017年、2018年第3四半期のインターネット純利益はそれぞれ2513万元、3510万元、5919万元、1億2900万元だった。2017年末現在、望遠ネットワークの総資産は5億7500万元。「投資家網」は、遠隔地ネットワークがかつて新三板上場企業だったことに気づいた。2015年12月、遠隔地ネットワークが新三板に上場し、2017年3月22日に上場した。

注目すべきは、業績の約束に基づいて、インターネットの2018年、2019年、2020年の監査を経て非経常損益を控除した後、親会社に帰属する税引き後の純利益がそれぞれ1.6億元、2.1億元、2.6億元を下回らないことを期待している。この純利益水準は土曜日の2018年に親会社の純利益の10倍以上になった。将来的には、ネットワークが本当にこの業績水準に達することができれば、土曜日の現在の微利な局面は改善できるかもしれない。